افزایش نرخ بهره ژاپن؛ بیت‌کوین قربانی موج جدید نقدینگی

بانک مرکزی ژاپن (BOJ) پس از سال‌ها سیاست پولی انبساطی، اکنون در آستانه افزایش نرخ بهره قرار دارد؛ تصمیمی که نه‌تنها بر اقتصاد ژاپن، بلکه بر تمام بازارهای جهانی از جمله رمزارزها تأثیرگذار خواهد بود. در حالی که بسیاری از تحلیلگران نگران تقویت شدید ین و از هم پاشیدن معاملات "کری ترید" هستند، شواهد نشان می‌دهد که این تحلیل‌ها بیشتر از آنکه بر پایه واقعیت‌های بازار باشد، بر ترس‌های قدیمی استوارند.

کری ترید چیست و چرا اهمیت دارد؟

کری ترید یکی از استراتژی‌های محبوب سرمایه‌گذاران جهانی در دهه‌های اخیر بوده است. این استراتژی بر مبنای وام‌گیری با نرخ بهره پایین (مانند ین ژاپن) و سرمایه‌گذاری در دارایی‌هایی با بازده بالا مانند سهام فناوری ایالات متحده یا حتی بیت‌کوین انجام می‌شود.

تا زمانی که نرخ بهره ژاپن نزدیک صفر بود، ین به‌عنوان ارزان‌ترین ارز برای تأمین مالی شناخته می‌شد. اما حالا با افزایش مورد انتظار نرخ بهره به ۰.۷۵ درصد، برخی نگران‌اند که این استراتژی دیگر سودآور نباشد و شاهد بازگشت سرمایه‌ها به ژاپن باشیم؛ اتفاقی که در گذشته نیز باعث کاهش قیمت دارایی‌های پرریسک شده است.

آیا واقعاً خطر فروپاشی بازارهای جهانی وجود دارد؟

درست است که نرخ بهره افزایش می‌یابد، اما بازارها این تصمیم را کاملاً پیش‌خور کرده‌اند. بازده اوراق ده‌ساله دولتی ژاپن (JGB) هم‌اکنون به ۱.۹۵٪ رسیده؛ عددی که از مدت‌ها پیش در بازارهای آتی دیده می‌شد. این موضوع نشان می‌دهد که هیچ شوکی در راه نیست و سرمایه‌گذاران از قبل برای این سیاست آماده شده‌اند.

علاوه بر این، نرخ بهره ژاپن حتی پس از افزایش همچنان بسیار پایین‌تر از نرخ بهره آمریکا باقی خواهد ماند (۰.۷۵٪ در مقابل ۳.۷۵٪). بنابراین، جذابیت دارایی‌های دلاری هنوز پابرجاست و احتمال بازگشت گسترده سرمایه‌ها به ژاپن بسیار اندک است.

نقش بیت‌کوین در تلاقی سیاست‌های پولی

برخی تحلیلگران نگران‌اند که بازگشت سرمایه‌ها به ژاپن منجر به کاهش تقاضا برای دارایی‌های ریسکی مانند بیت‌کوین شود. اما به‌دلیل جهت‌گیری صعودی نرخ‌های جهانی و حفظ جذابیت اوراق خزانه آمریکا، چنین سناریویی در حال حاضر محتمل نیست.

از طرف دیگر، اگر افزایش نرخ بهره ژاپن منجر به بالا ماندن بازده اوراق جهانی شود، این می‌تواند در بلندمدت به کاهش تمایل به ریسک و کاهش قیمت ارزهای دیجیتال منجر شود. اما این اثرات تدریجی خواهد بود، نه ناگهانی.

جایگاه فعلی ین و موضع معامله‌گران جهانی

یکی از تفاوت‌های کلیدی نسبت به دوره‌های قبلی افزایش نرخ بهره BOJ، موضع معامله‌گران جهانی نسبت به ین است. داده‌ها نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران از فوریه ۲۰۲۵ تاکنون به‌طور خالص موضع خرید روی ین داشته‌اند، برخلاف سال ۲۰۲۴ که موضع فروش داشتند و در نتیجه آن، بازار دچار شوک شد.

در نتیجه، افزایش نرخ بهره در حال حاضر احتمالاً باعث خرید هیجانی ین نمی‌شود و کری‌تریدهای قدیمی همچنان تا حدی پابرجا خواهند ماند.

جدول مقایسه‌ای نرخ‌ها و انتظارات بازار

خطر پنهان: فشار روی بازده اوراق خزانه آمریکا

بیشترین تهدید برای بازارها از جانب تقویت ناگهانی ین نیست؛ بلکه فشار افزایشی نرخ‌های جهانی است. اگر نرخ بهره ژاپن به‌عنوان عامل تقویت‌کننده برای بازده اوراق خزانه آمریکا عمل کند، می‌تواند با افزایش هزینه تأمین مالی، بازارهای ریسکی را تحت فشار قرار دهد.

در چنین شرایطی، حتی اگر فدرال رزرو آمریکا در سال ۲۰۲۶ نرخ بهره را کاهش دهد، تأثیر آن بر کاهش نرخ‌های واقعی ممکن است خنثی شود. این وضعیت برای بازارهایی مانند رمزارزها که نسبت به نرخ‌های واقعی حساس‌اند، می‌تواند محدودکننده باشد.

جمع‌بندی

بازارهای جهانی، از جمله بازار رمزارزها، به‌طور گسترده خود را با افزایش نرخ بهره BOJ تطبیق داده‌اند. اما این پایان ماجرا نیست. اگر نرخ‌های جهانی به لطف افزایش بازده اوراق خزانه بالا بمانند، فشار تدریجی بر دارایی‌های پرریسک آغاز خواهد شد.