باس

BAS «توکن مالکیتی» اکوسیستم Basis Cash است؛ مثل سهامی که حق دریافت پاداش‌های تورمی را دارد. وقتی BAC (استیبل‌کوین پروژه) بالای ۱ دلار بایستد و همه اوراق قدیمی تسویه شده باشند، توکن‌های جدید BAC ضرب می‌شود و به دارندگان BAS می‌رسد؛ یعنی ارزش BAS به «پذیرش و رشد استفاده از BAC» گره خورده است. اما اگر BAC زیر ۱ دلار بماند، سیستم با فروش اوراق (باند) به تخفیف، از بازار می‌خواهد نقدینگی بیاورد؛ بعداً اگر BAC دوباره بالای ۱ برود، آن اوراق با نرخ ۱:۱ بازخرید می‌شوند. خلاصه‌اش این است: BAS ریسک و پاداشِ حفظِ پِگِ BAC را می‌بلعد—در رونق، سهیمِ سود ضرب توکن‌هاست؛ در رکود، گیرِ بدهی‌های تسویه‌نشده و انتظار طولانی.

ساختار فنی و اقتصادی BAS — مفاهیمی کمتر گفته‌شده

در این بخش سعی می‌کنم به جنبه‌هایی بپردازم که معمولاً سطحی خوانده می‌شوند.

رابطه بین عرضه و اعتماد

• یکی از کلیدهای موفقیت در استیبل‌کوین‌های الگوریتمیک مثل Basis Cash، اعتماد کاربران و بازار است. وقتی تقاضا برای BAC کم شود، و دارندگان BAS یا خریداران اوراق (bonds) نخواهند وارد سیستم شوند، سیستم ممکن است وارد چرخه‌ای شود که قیمت BAC نتواند به $1 برگردد. در واقع، بدون اعتماد بازار، مکانیزم‌های عرضه و بازخرید به تنهایی نمی‌توانند کار کند. این موضوع خیلی مواقع دست کم گرفته شده است.

هزینه فرصت برای دارندگان BAS

• دارندگان BAS در زمان‌هایی که عرضه BAC بالاتر از $1 است، از ارز جدیدی که منتشر می‌شود بهره‌مند می‌شوند. اما وقتی قیمت BAC پایین‌تر از $1 است و اوراق منتشر می‌شود، دارندگان BAS تأثیر مستقیم نمی‌گیرند مگر در صورتی که این فرایند باعث کاهش کلی اعتماد و قیمت BAS شود.

• همچنین، هر توکن BAS به لحاظ اقتصادی مثل یک حق اداری یا سهم از “سِگنوریج” (seigniorage reward) است، ولی اگر سیستم در یک دوره طولانی نتواند به حالت توسعه برسد (یعنی مراحل expansion را تجربه کند)، پاداش BAS ممکن است بسیار کم شود.

تأثیر نوسانات شدید بازار و نقدینگی

• استیبل‌کوین‌های الگوریتمیک بسیار به نقدینگی بازار وابسته‌اند. مثال واقعی: وقتی فروشندگان زیاد وارد بازار شوند، قیمت BAC ممکن است به زیر $1 برسد، همه هجوم ببرند به فروش اوراق یا برداشتن نقدینگی؛ این باعث می‌شود عرضه جدید BAC نتواند نیاز بازار را پوشش دهد.

• همچنین، نقدینگی کم در BAS یا بازار اوراق ممکن است باعث شود که افراد نتوانند در زمان مناسب واکنش دهند، که این هم به کاهش اثر مکانیسم‌های ثبات منجر می‌شود.

مدل ضد تورم و تأثیر تکامل پروتکل

• در برخی پروژه‌ها، استیبل‌کوین الگوریتمیک فقط روی عرضه‌ای کار می‌کند که بر اساس وضعیت قیمت فعلی و تقاضا تنظیم می‌شود، اما در Basis Cash یک نکته مهم‌تر وجود دارد: اوراقی که در زمان پایین بودن قیمت منتشر می‌شوند، باید انگیزه کافی داشته باشند که خریده شوند و نگه داشته شوند تا وقتی قیمت برگشت، بازخرید شوند. اگر این انگیزه‌ها کم باشد، اوراق ممکن است مُرده بمانند (dead bonds) و سیستم نتواند به درستی کار کند.

• همچنین مدل اقتصادی باید در نظر بگیرد هزینه‌های عملیاتی پروژه، کارمزدها، هزینه گس در شبکه اتریوم یا هر شبکه‌ای که استفاده می‌شود. اگر هزینه‌های تراکنش زیاد باشند، ممکن است انگیزه‌ی استفاده از سیستم کاهش یابد.

جنبه‌های کمتر دیده‌شده در governance و ناشناس بودن تیم

• تیم بنیانگذار پروژه به صورت ناشناس‌اند (“Rick” و “Morty”)؛ این در بسیاری از پروژه‌ها دیده شده، ولی مسئله اعتماد به تیم فنی و نحوه‌ی رسیدگی به مشکلات امنیتی و خطاها می‌تواند برای سرمایه‌گذاران ریسک بزرگ باشد.

تاریخچه و تحولات اخیر

• پروژه از سال ۲۰۲۰ راه‌اندازی شده است. 

• قیمت BAS در حال حاضر بسیار پایین است، و مقدار معامله‌ی روزانه و نقدینگی در برخی منابع کم گزارش شده است. 

• پیش‌بینی‌ها در برخی سایت‌ها مثل CoinCodex نشان می‌دهند که پروژه از مدتی است که بصورت عملیاتی یا حجم معامله کمی دارد و قیمت آن در برخی صرافی‌ها “Not Trading” گزارش شده است، یا حداقل تاریخ آپدیت قیمت‌ها نامشخص است. 

• به‌نظر نمی‌رسد تحولات جدید فنی بزرگ (مثلاً مهاجرت به شبکه جدید یا بازنویسی کل پروتکل) به طور عمومی اعلام شده باشد؛ بسیاری از فعالیت‌ها در وضعیت تعلیق یا کم‌رنگ شدن قرار دارند.

توصیه‌ها برای کسی که BAS را دنبال می‌کند یا قصد سرمایه‌گذاری دارد

• قبل از خرید یا نگهداری BAS، شفافیت پروژه را بررسی کن: آخرین کد، ممیزی‌ها، اخبار تیم توسعه‌دهنده، وضعیت نقدینگی در صرافی‌ها

• هزینه‌های تراکنش شبکه (Gas Fees) را در نظر بگیر — اگر هزینه گس برای نقل و انتقالات یا تعاملات زیاد باشد، ممکن است بخش زیادی از پاداش را بخورد

• فقط بخشی از پرتفوی را اختصاص ده به پروژه‌هایی مثل BAS که ریسک‌شان بالاتر است

• دنبال استراتژی باندها باش — در زمان‌هایی که BAC زیر $1 است، ممکن است باندها فرصت خوبی برای خرید با تخفیف باشند، اما زمان بازخرید و ریسک‌های نقدینگی را حتماً بسنج